Las características del acuerdo con el FMI
Como se explica en esta nota, el actual acuerdo con el FMI fue firmado a principios de 2022 por la gestión de Alberto Fernández (Frente de Todos), con el objetivo de refinanciar los vencimientos por el préstamo de US$ 45 mil millones concedido durante la gestión de Mauricio Macri (Cambiemos).
A diferencia del préstamo original, que consistió en un Acuerdo Stand-By, el vigente es un Programa de Facilidades Extendidas, que si bien contempla mayores plazos de pago, incluye la obligación de cumplir determinadas metas económicas, que son evaluadas trimestralmente por el FMI.
El acuerdo, vigente desde enero de 2022, tiene una duración de 30 meses (finaliza en junio de este año), y cuenta con 10 revisiones trimestrales (ya se completaron 7) para determinar el cumplimiento de las metas.
A cambio, el organismo gira los fondos para pagar los vencimientos del acuerdo original hasta completar la suma de 31.914 millones de DEGs (la moneda oficial del FMI), equivalentes a unos US$ 45 mil millones. La devolución de este segundo préstamo se realizará en 12 cuotas semestrales entre 2026 y 2032.
Qué metas tiene que cumplir la Argentina
Como se explica en esta nota, el acuerdo entre la Argentina y el FMI contempla 2 tipos de metas: los criterios de desempeño (o de ejecución cuantitativo) y las metas indicativas cuantitativas. Las primeras fueron fijadas en el acuerdo como de cumplimiento obligatorio, mientras que las segundas no condicionaron la refinanciación por parte del organismo.
Los criterios de desempeño fueron 3: metas de déficit primario (es decir, cuando los gastos del Gobierno son mayores que sus ingresos, antes del pago de intereses de la deuda), limitación de los aportes del Banco Central de la República Argentina (BCRA) al Tesoro nacional; y acumulación de reservas netas por parte de la entidad monetaria.
En cuanto al déficit primario, el Gobierno se comprometió a reducirlo al 2,5% del PBI en 2022; al 1,9% para 2023; y al 0,9% para 2024. Respecto de la asistencia del BCRA al Tesoro, se acordó una reducción al 1% del PBI en 2022; al 0,6% en 2023 y a 0 en 2024. Finalmente, se planteó la acumulación de US$ 5.800 millones de reservas netas para 2022; US$ 4 mil millones para 2023; y US$ 5.200 millones para 2024.
Entre las metas indicativas, en tanto, figuran el crecimiento del PBI, la baja de la inflación, la valoración del tipo de cambio y el mantenimiento de tasas de interés reales positivas (es decir, que aumenten por encima de la inflación).
Cómo le fue a la Argentina en cada una de las revisiones
Durante 2022, el primer año de vigencia del acuerdo con el FMI, la gestión de Alberto Fernández cumplió con casi todas las metas de reducción del déficit fiscal, baja de la asistencia del Banco Central al Tesoro y acumulación de reservas netas.
Sin embargo, en 2023 se incumplieron la mayoría de los objetivos, mientras que en el primer trimestre de 2024 el gobierno de Javier Milei (La Libertad Avanza) se encamina a superar todas las metas previstas.
Pese a los incumplimientos, en el primer y segundo trimestre de 2023 el organismo le otorgó al país un waiver (un “perdón” frente a desvíos en el programa original) al contemplar la situación de la sequía, e igualmente giró los fondos comprometidos en el programa.
En tanto, también se aprobaron los desembolsos correspondientes al tercer trimestre del año pasado pese a los incumplimientos, y se negoció con el Gobierno deMilei la aplicación de nuevas metas.
1. Déficit primario
En 2022, el Gobierno cumplió la meta de déficit primario en los 4 trimestres y cerró el año con un rojo de $ 1,95 billones (equivalentes al 2,4% del PBI), mientras que el acuerdo preveía un tope máximo de poco más de $ 2 billones (el 2,5% del PBI).
Sin embargo, en 2023 se incumplió la meta en las 4 revisiones y el año finalizó con un déficit de casi $ 5,5 billones, mientras que el acuerdo preveía un máximo de casi $ 3,1 billones.
A Flourish chartEn tanto, en el primer trimestre de 2024 el Gobierno se encamina a cumplir con la meta de superávit primario de $ 962.400 millones establecida en el acuerdo: si bien no se publicaron los datos oficiales de marzo, en el primer bimestre la administración nacional acumuló $ 2,7 billones de superávit primario.
2. Aportes del BCRA al Tesoro nacional
En cuanto a los aportes del Banco Central al Tesoro, la gestión del Frente de Todos cumplió las primeras 5 revisiones del organismo, hasta el primer trimestre de 2023.
No obstante, a partir del segundo trimestre y hasta finalizar la presidencia de Fernández, los aportes del BCRA superaron las metas previstas por el FMI. Mientras que el tope máximo previsto para el año fue de $ 883 mil millones, la entidad asistió al Gobierno con $ 1,29 billones.
Para el primer trimestre de 2024 se estableció como meta la ausencia de transferencias al Tesoro, algo que la gestión de Milei cumplió.
3. Acumulación de reservas netas
El gobierno del Frente de Todos sólo cumplió 3 de las 8 metas previstas durante su gestión, pese a que los números se revisaron a la baja a raíz de la sequía que afectó al país el año pasado.
En 2022 se alcanzó la meta en el primer, tercer y cuarto trimestre, y el año finalizó con una acumulación de US$ 5.426 millones, frente a una meta de US$ 5 mil millones. Como se explica en esta nota, esto se logró principalmente gracias a la implementación del “dólar soja”, una medida que buscó incentivar las exportaciones de ese cultivo a partir del ofrecimiento de una mejor cotización del dólar.
En 2023, en tanto, se incumplieron las metas de los 4 trimestres, pese a que el FMI ajustó a la baja las metas para contemplar los efectos de la sequía en la producción agropecuaria, que impactó en la caída de las exportaciones.
El organismo incluso permitió una pérdida de hasta US$ 2.600 millones en el tercer trimestre para finalizar el año con la suma de US$ 900 millones. Sin embargo, a excepción del primer trimestre de 2023 (en el que se acumularon US$ 100 millones), en todos los períodos se registraron caídas de las reservas netas hasta terminar el año con pérdidas de US$ 12.400 millones.
En el primer trimestre de 2024, en tanto, se había fijado una acumulación de reservas netas de US$ 6 mil millones. Si bien no hay datos oficiales, consultoras calculan que desde su asunción, el gobierno de Milei acumuló unos US$ 9 mil millones de reservas netas (ver acá y acá).
Fuente: Chequeado
